中泰证券:在“变”与“不变”中寻找传媒价值

发布时间:2018-01-19 23:45

  2017行情回首:传媒板块延续深度调整,全年下跌20.35%,动态市盈率修复至34.67倍,目前处于估值底部。板块商誉风险略有添加(商誉/净资产由24.15%上升至24.60%),传媒板块机构超配创2013年Q1以来新低。

  营销:户外楼宇告白劣势凸显,互联网消息流告白势不成挡。目前,电梯等糊口圈媒体兴起成为电视媒体和互联网媒体之外的第三极。我们认为:

  1)电梯告白CPM较卫视和收集视频平台均有劣势,将来无望维持年均提价7-10%趋向;

  2)同时当前电梯媒体安装率30%,将来点位扩张仍有空间,且扩张所需成本较低;

  对挪动端告白成长阐发,我们认为消息流告白无望成为支流趋向,2012-2016年全球消息流告白占挪动端告白比例由14.2%提拔至53.3%,我们估计将来三年消息流告白无望进一步扩大占比达到60%以上。海外Facebook引领行业,国内互联网巨头微博、今日头条、腾讯、网易等纷纷入场。

  片子:本钱高潮褪去,回归内容,质量提拔。2017年国内片子票房实现22%的不变增加(扣非后估计15%摆布),同时观影人次同比增加18.08%,银幕下沉效应较着,二线以下城市观影需求逐渐释放。在线票务平台已构成猫眼微影+淘票票的双寡头款式。我们认为,中国片子600977)市场履历2016年挤泡沫的阵痛期后,2017年次要由影片质量的提拔带动票房增加,将来片子市场将回归内容素质。我们基于中性预测下2018年国内票房无望实现640亿,同比增加14%,2020年国内票房将达到850亿。

  在线阅读:行业处于快速成持久,龙头公司接踵上市成为本钱市场新骄子。受益于智妙手机和挪动领取普及,付费习惯养成,冲击盗版等要素,挪动阅读行业迎来快速增加期。2017年我们估计我国挪动阅读市场规模近140亿且将来每年以20-30%增速持续扩张。网民付费习惯的养成无望打开财产天花板,同时挪动阅读的贸易化变现呈多元化趋向。跟着挪动阅读标的先后上市,板块关心度提拔,财产高景气宇和多种变现模式将助奉行业快速成长。目前行业参与者次要分为四类:

  2)基于PC劣势,以内容供给和IP变现为主的内容类企业,如阅文集团、中文在线)鼎力投放渠道流量的企业,如掌阅科技603533)、平治消息300571)等;

  图书:市场持续景气,得少儿者得全国。保守出书行业进入负增加时代,但图书市场受新媒体影响较小,连结较高景气宇。我们研究发觉,图书市场中少儿与休闲阅读品类连结较快增加。2017年,少儿类贡献了37.55%的增加,社科类贡献了25.99%的增加,文学类贡献了11.39%的增加,三者合计贡献市场增量约75%。此外,跨越50%的市场码洋由1%的畅销书所取得,图书市场中头部效应日趋显着。

  游戏:用户存量时代,产物精品化,强者愈强。2017年游戏用户同比增速较2016年下滑11.12%,仅为4.92%,同时用户全体渗入率也超75%,我们认为游戏行业用户已进入存量时代,将来行业增量未来自于ARPU提拔,因而愈加追求精品化游戏,且28效应较着。精品化游戏需要企业在研发和IP长进行大规模地投入,在弄法上不竭立异,因而行业全体准入门槛进一步提高,中小企业加快退出,行业呈现快速集中化趋向。龙头公司凭仗研发、IP、本钱的储蓄将获得更大合作劣势。我们认为从投资的角度来看,紧抓龙头将是将来游戏股投资主线。

  影视:视频平台兴起,现象级头部内容享溢价。我国收集视频用户规模已达到5.65亿,占网民总数的75.2%,挪动端渗入率大幅提高进入存量用户时代。收集内容中影视剧占领了总流量的75%摆布,我们认为影视剧行业流量和制造双集中,因而现象级头部内容具有溢价合作劣势。我们认为影视剧行业市场规模由互联网端、电视大驾、海外三部门构成,将来千亿市场有待掘金。我们维持看好具有持续产出精品头部内容能力的公司及团队。

  营销板块重点保举【分众传媒002027)】、消息流告白快速增加的【腾讯】、【百度】、【微博】、【科达股份600986)】、【蓝色光标300058)】;

  片子范畴重点保举【光线传媒】:建议关心【上海片子601595)】、【横店影视603103)】、【金逸影视002905)】、【幸福蓝海300528)】;

  图书范畴重点保举【中文传媒600373)】、【新典范603096)】,建议关心【城市传媒600229)】;

  游戏范畴重点保举【完满世界002624)】、【恺英收集002517)】,建议关心【三七互娱002555)】、【昆仑万维300418)】;

  影视范畴重点保举【唐德影视300426)】,建议关心【慈文传媒002343)】、【华策影视300133)】。

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